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汇添富基金王致人对欧洲债务危机的一些反思

发布时间:2021-10-21 01:52:02 阅读: 来源:不锈钢板厂家

汇添富基金王致人:对欧洲债务危机的一些反思

汇添富基金王致人:对欧洲债务危机的一些反思 更新时间:2010-8-3 0:02:43   500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10>汇添富亚洲澳洲成熟市场基金经理 王致人  你知道过去20年全球共发生过几次金融危机吗?若广义计算,共有八次:90年日本资产价格泡沫破裂,导致“失落的十年”;91年北欧三国银行危机;94年墨西哥披索危机;97年亚洲金融风暴;98年俄罗斯债务危机;00年美国科网泡沫破裂,安然、世讯等知名企业会计舞弊曝光;07年美国次贷危机,造成全球金融海啸,东欧、中东的迪拜也受到牵连;10年希腊债务危机,“欧元区五国”问题浮上台面。  对照金融危机后全球股市表现,我们可以发现在90年代危机发生的高峰期,MSCI全球指数仍可以由最低430点升至1,400点,涨幅超过300%,并且没有一次造成全球股市回调时间超过三个月。而00年、07年发生在美国本土的金融危机,却分别造成超过50%的全球股指下跌,熊市格局也都维持一年半以上。严格来说,美国GDP体量占到全球23%,股票总市值更占到全球44.5%,说“美国一感冒,全球打喷嚏”就是这个道理,因此,分析当前的欧债危机首先要看其对美国经济与资本市场的冲击。  欧洲虽然是美国第二大出口市场,但由于出口占美国GDP 7%,整个欧洲出口对美国GDP贡献仅有1%,细化到欧元区五国的出口比重甚至可以忽略不计了。而欧洲公债的主要持有人多是欧洲银行,和美国次贷危机爆发时,MBO、CDO等证券或衍生性金融商品投资人散布全球相比,其影响不可同日而语。另外,欧元区龙头–德国实际上在本轮欧元大幅贬值中反而有所收益,这反映在出口竞争力的提升,年初以来德国DAX涨幅近2%,说明资本市场还是比较理性看待本轮危机,其与德国经济的“跷跷板”效应,应不至造成全球经济二次探底。  总结过去金融危机发生的原因,主要有以下几点:首先,财政赤字失控,导致政府必须不断借新还旧,最终无力偿债。希腊政府公债余额与财政赤字占GDP比重分别为115%、14%,明显高于60%、3%的国际认可标准,迫使欧洲央行与IMF出台8,500亿救助方案,缓解其未来两年的再融资压力。其次,利率政策与汇率政策错配,造成经济下滑与外资出逃。90年代的拉美与亚洲都曾以高利率吸引国际资本涌入,并采取固定汇率,以控制国内通胀率。当美元储备枯竭或外需减弱导致经常帐赤字,本币就可能受到狙击而大幅贬值以及并引发资本外逃。再次,过度宽松流动性导致资产价格高估,最终是股市、房市泡沫破裂。1989年东京银座的高档写字楼一平方米售价竟高达100万美元,目前价格仅是当时的百分之一,但东京房地产价格水平在全球仍名列前茅。还有就是金融自由化过度,造成监管体系不到位,引发系统性风险。2002年美国国会通过萨班–奥西利法案,规范上市公司财务报表与信息披露的准确性,今年更进一步通过金融改革法案,限制金融机构的自营交易,避免“大到不能倒”的情形再次发生。  欧元区五国和过去的金融危机最大不同的是,它更多反应了欧元区“单一货币”的僵固性。全球金融海啸基本结束后,德国、法国等强国稳步复苏,态度上更支持回收流动性与政策退市,但对希腊、葡萄牙、爱尔兰等复苏相对落后的国家,实际上更应该借由本币贬值来刺激经济,但却因为没有独立的货币政策,最终导致债台高筑。体制上的缺陷是可以借由后天修补来解决的,德国作为欧债危机受冲击最小的国家,当然得肩负起一部分的援救工作,但未来欧美国家的“去杠杆化”仍将维持较长一段时间。  回过头来看国内情况,今年四月国家出台“新国十条”控制房市泡沫,主要就是为了避免重蹈日本覆辙。当前人民币面临一定的升值压力,与1985年广场协议时日元的情况有几分相似,为避免国际热钱流入炒房、炒股,我们看到今年以来新股发行速度加快,关于保障性住房建设也提出硬性的工作目标,以增加住房有效供应并理顺供求环节,维持社会稳定,相当程度体现国家在制定政策上“鉴古知今”的前瞻性。短期股市虽有较大波动,但和08年金融海啸与中国出口大幅度下滑的宏观背景相比,当前政策上还是保有较大弹性,如果下半年全球经济复苏不如预期,政府随时可以再放松调控力度,因此在投资上也不需要过度悲观。市场总有预期外的变化,但作为一般投资人,只要心态健康,做好资产配置工作,就能长期轻松致富。

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